2019/2/26 16:18:21 来源：www.tdgggs.com 点击次数：

无缝铝管价格小幅反弹，注重企业内在价值。我们认为，铝价将在2019年企稳，但潜在供给产能将限制铝价上涨幅度，没有持续价格上涨预期意味着电解铝企业年化利润增长有限。在当下电解铝A股上市公司普遍PE水平偏高的情况下，价格驱动利润高弹性的周期股买入策略会失效。

整体测算，供给端长期的产能总量预计将稳定在5000万吨，有效产量终将提升至4500万吨左右。需求方面，考虑到经济增长的弹性逐年变弱，我们假设2019年以后电解铝行业需求增长年复合增速为4%，未来供需缺口将逐步收敛，供给过剩压力被缓慢消化，并终在2023年达到行业均衡。成本方面，长期由于不再有新的低成本厂区的产能大幅投产，且自备电投放被严格限制，行业整体成本曲线进一步下移的空间较小，这对铝价长期支撑起到关键作用。